78、个人如何做资产配置？来自机构方案的借鉴

你好，我是燕妮，这里是燕妮聊基金。我们关心理财和生活方式的相关话题。

这期播客是认真做的一期单口（还做了点PPT），也是在脑子里构思了挺久的一个主题。

关于个人和家庭如何做资产配置，一个可以借鉴的来源是机构级FOF的资产配置理念。关于机构投资的资产配置模型、理念、框架，过去我有过比较多的研究。一些大而化之的概念，比如“不要把鸡蛋放在一个篮子里”、“资产配置是唯一免费的午餐”等等可能已广为人知。但是它底层的原理，如果理解了，则可以帮助您更好地长期坚持资产配置。

本期播客第一版有点杂音，已降噪后重新上传。

🎯时间轴：

PART 1 资产配置理念的基础

00:13 我做播客的一个初衷，想把机构级的FOF投资理念带给个人和家庭

04:12 基金和券商做FOF研究的模型

05:05 均值方差模型

06:12 一个组合的收益率和波动率，如何由底层资产的数据推导？

07:33 如何衡量资产的波动率？“标准差”如何直观理解？

“收益率加减一倍标准差可以理解为65%的概率会落入的收益区间。”

11:00 为什么长期投资获得较好回报的概率会高？就像丢硬币，把概率收敛了。

13:00 组合的波动率：根据单项资产波动率和相关系数计算

15:47 均值方差资产配置模型是倒着算：给定能承受的波动率，优化最高的收益率，给出每类资产的配比。

每一个波动率对应一个最优的收益率，许多点连接起来就是有效前沿曲线。

19:45 那么问题来了，用过去多长时间的数据去计算资产的收益率呢？

A股波动很大，“长期收益率”也未必就很中肯。

一个解决方案，在估值水位相等的情形下计算指数的长期涨跌幅。

基金经理从业起始点是大牛市前夜，整个职业生涯都成了easy模式。

28:13 一个思维模型：股市投资赚的钱分为两部分，估值的钱还是业绩的钱？

“戴维斯双击”和“戴维斯双杀”

31:10 均值方差模型在使用上的bug：输入参数的一点误差会造成结果的大不同。

但是它提供的意义可以拿来用：多配置低相关和负相关的资产，就能够有效地优化组合风险收益比，更接近“有效前沿曲线”

34:02 如何解决这个bug：基于历史统计数据再加上人为的调节。

1）随经济增长逐渐调低，2）根据单一资产研究专家成果判断

37:08 风险平价模型：管理风险而不是优化收益

39:38 大部分机构采用的资产配置方案：固定资产比例

PART 2 给个人的资产配置方案

44:21 个人和家庭做资产配置如何选择资产？

1）股债搭配是第一顺位，2）黄金商品及其他锦上添花，低仓位配置

50:04 选择指数基金还是主动基金？国内选主动，境外选指数

54:48 再平衡：偏离较大后需要做，不需要太过频繁

59:49 战略资产配置&战术资产配置：战术只是优化风险，而不是提升收益。

63:19  社保基金的资产配置做法

业绩：做了25年，年化7%+，仅3年负收益。（原文口误说成了两年）

做法：自己做资产配置，最高仓位30~40%。具体标的选择和投资交给优秀基金经理去管，更多选择风格稳健或偏价值的基金经理。

PART 3 关于资产配置的一些补充说明

70:321）并不是立刻就按照目标仓位去配，建仓有耐心逐笔建仓，可获得更好体验。

2）资产配置的短期失效，各类资产同跌，是件非常正常的事情。长期的有效性不会因此改变。

「相关链接」

1、本期逐字稿：公众号链接

2、社保基金投资业绩：来自官网。

3、社保基金资产配置的投资理念：来自官网。

4、估值回报来源拆分：净资产增长、估值变化、分红派息。截图来自有知有行APP。

5、富国天惠成立时机较好，年化回报15%+

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